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IPO前，家眷分成超1亿。
作家｜刘俊群
剪辑｜刘钦文
今日外中的无东谈主机展翅翱翔时，为它们提供中枢“腹黑”的能源系统供应商，正悄然叩响本钱市集的大门。
近日，深交所公告明白，南昌三瑞智能科技股份有限公司（下称“三瑞智能”）将于12月26日首发上会。这家鲜为东谈主知的公司，是公共无东谈主机能源系统行业的隐形亚军，在该鸿沟的市集占有率仅次于大疆。
公司创举东谈主吴敏的经验颇具听说色调：从11岁的航模少年，到为公共无东谈主机提供能源的公司巨头掌舵者。而今，他携四位支属紧紧掌控81.06%的公司表决权，在上市前夕，家眷通过分成分走了越过1亿元。更兴趣的是，公司最大的供应商，竟是其在行业内的径直竞争敌手。
这家领有家眷色调的本事公司，能否在本钱市集的聚光灯下，顺利IPO呢？
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“无东谈主机能源巨头”冲IPO
细分鸿沟市占率仅次于大疆
从农田庐穿梭喷洒农药的植保无东谈主机，到夜空中勾画秀雅光影的无东谈主机灯光秀；从物流企业测试落地的送货无东谈主机，再到雪山之巅定格绝好意思画面的航拍机型，近几年无东谈主机赛谈不竭火热，不仅俘获大齐年青爱重者，更催生出大疆、谈通、昊翔、飞米等一众著名整机品牌。
行为公共无东谈主机能源系统行业老二，三瑞智能的中枢业务是研发制造无东谈主机能源系统，主打电机、电子调速器（电调）、螺旋桨等中枢居品，应用场景粉饰农林植保、工业巡检、航拍文娱等险些通盘无东谈主机鸿沟。
凭借全场景的居品布局，公司的行业地位稳居头部。《招股书》数据明白，按2024年销售额统计，公司在公共民用无东谈主机电动能源系统（不含能源电板）市集的份额达到7.1%，在该细分鸿沟排行公共第二，仅次于大疆。
大疆为公共消耗级无东谈主机整机制造龙头，而三瑞智能深耕无东谈主机电动能源系统这一中枢零部件赛谈，该排行专指此细分鸿沟。二者既是该赛谈径直竞争者，大疆同期亦然三瑞智能的潜在客户。
事迹方面，三瑞智能呈现高速增长态势。2022-2024年，公司营收从3.62亿元增长至8.31亿元，净利润从1.13亿元跃升至3.33亿元，三年净利润增幅超194%；毛利率同步逐年攀升，从52.6%进步至59.79%，稳居行业高位。2025年上半年，公司营收、净利润辞别达4.36亿元和1.6亿元，事迹增长势头不减。
分拆业务来看，无东谈主机电动能源系统是统统中枢相沿。2022-2024年，该板块收入从3.09亿元增至7.28亿元，营收占比从85.45%进一步进步至87.78%。
图源：罐头图库
在无东谈主机主业以外，三瑞智能布局机器东谈主能源系统赛谈打造第二增长弧线，业务聚焦机器东谈主过失鸿沟，电机、入手板等中枢居品，可应用于东谈主形、四足机器东谈主及外骨骼开拓等鸿沟。
现在，公司已拿下航天电子（600879.SH）、纵横股份（688070.SH）、华测导航（300627.SZ）等上市公司，以及瑞士Leica Geosystems、日本NTT等公共著名客户。不外该业务尚处于发展初期，2022-2024年收入辞别为0.26亿元、0.34亿元、0.44亿元，因增速不足无东谈主机主业，营收占比从7.21%下滑至5.26%。
公司进一步示意，早在2018年就已前瞻性布局机器东谈主能源系统业务。在巩固现存居品上风的基础上，公司积极拓展eVTOL（电动垂直起降飞行器）关系居品线，不竭延迟业务规模。现在，公司已成为国内居品线最丰富、业务布局最完善的专科无东谈主机能源系统供应商之一。
图源：罐头图库
亮眼事迹背后，供应链布局成为三瑞智能这次IPO被深交所要点问询的标的之一。
从业务模式看，公司居品分娩分为自主分娩及ODM代工。ODM代工，即品牌方提倡居品需求，由代工企业完成从假想研发到分娩制造的全经由，最终居品贴上品牌方标记对外销售。
其中，三瑞智能的第一大供应商，同期亦然其竞品公司——好盈科技，主要为三瑞智能代工分娩电子调速器。
2022年至2025年上半年，好盈科技稳居公司第一大供应商，三瑞智能向其采购金额辞别为1841.35万元、4019.98万元、3386.19万元、1515.52万元，营收占比辞别为11.59%、19.54%、10.55%、7.89%。
值得一提的是，好盈科技建立于2005年，主要从事无东谈主机能源系统的研发、制造和销售，居品粉饰无东谈主机、遥控模子、电动出行装备等鸿沟，2024年无东谈主机能源系统市占率3.3%，位列行业第三，仅次于三瑞智能（7.1%）。
图源：罐头图库
正好的是，好盈科技于2025年10月23日朝上交所递交《招股书》，正冲刺科创板IPO。其在《招股书》中不仅将三瑞智能列为客户，还将其认定为同业可比公司，直言二者均以无东谈主机能源业务为主，具备高度可比性。
供应商与竞争敌手身份重复，监管层接连抛出问询：两边是否存在竞争关系、三瑞智能是否掌持中枢本事且存在供应商依赖，同期紧盯合营业求本体是否为贸易、总数法证明收入是否合规。
对此，三瑞智能在《问询函》中示意，与好盈科技为门径ODM贴牌合营，公司已具备电调、螺旋桨自研自产才略，现阶段ODM合营仅因新建产能爬坡，弃取渐进式自产计策；两边虽有业务重复与竞争，但公司掌持中枢本事，对供应商无依赖，合营本体为ODM采购而非贸易业务。
三瑞智能还示意，跟着公司自主产能的阻挡进步，2025年1-9月，其电调与碳纤桨居品（含一体化能源系统）的自产比例已辞别达到54.78%和58.88%。相配是7-9月时间，自产比例进一步进步至61.39%与71.76%，呈现稳步高涨趋势。
但两边的透露信息却存在不对。好盈科技在其《招股书》中，并未说起本人开展ODM业务，也未透露关系收入。关于与三瑞智能的合营，仅示意三瑞智能对外销售的电调居品主要向其采购，未明确界定为ODM代工模式。
图源：罐头图库
需要讲解的是，监管机构常质疑此类合营是否为单纯贸易业务，这径直关系到公司营收确凿性、业务孤苦性与中枢竞争力的判定。
更值得存眷的是订价各异，好盈科技向三瑞智能销售电子调速器的均价，四年间从173.74元涨至289.63元，而三瑞智能对外销价达417.24元至569.63元，近乎双倍出售，该部分ODM居品毛利率放心在40%-50%，利润空间丰厚。
字据好盈科技《招股书》透露，三瑞智能在2022年至2024年时间不竭位居好盈科技第二大客户之位。在此时间，好盈科技向三瑞智能达成的销售收入辞别为1873.33万元、4262.95万元和3092.89万元，占好盈科技营收的比例轮番为4%、7.81%和4.19%。值得缜密的是，在2025年上半年的前五大客户名单中，三瑞智能已不再位列其中。
濒临来自市集和监管对其供应链孤苦性及业求本体的注目，三瑞智能这次IPO募资的意图显得尤为了了。公司拟募资7.69亿元，投向无东谈主机及机器东谈主能源系统扩产、研发中心及总部栽培、信息化升级及智能仓储中心栽培三大情势，进一步夯实产能基础、强化本事上风。
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创举东谈主曾是省级一级领路员
携弟弟、妹夫们冲IPO
指挥三瑞智能走到今天的，是一位本事出身的创举东谈主。据新媒体“门径生意”报谈称，董事长吴敏出身于1977年，从11岁起采纳系统航模旁观，曾妥洽6年进入国内专科航模比赛，还曾是省级一级领路员。他毕业于南昌高等专科学校机械电子工程专科，大专学历。这段早年经验为他日后在飞行器鸿沟的深耕埋下了伏笔。
毕业后，吴敏弥远聚焦于航模与无东谈主机本事。2000年至2007年间，他先后在北京北航龙圣、珠海三超模子担任工程师职位，还在北京冠天科技担任研发诈欺及副总司理。
这段塌实的产业训戒，为其创业铺平了谈路。2007年，吴敏创办南昌三瑞模子有限公司，召集航模领路员与教训，专注固定翼飞行器研发。其旗下Techone品牌在固定翼鸿沟速即建立著名度。但他很快将见识投向了更具后劲的新标的。
2009年，当公共消耗级多旋翼无东谈主机市集尚在萌芽期，大疆Phantom还要等3年才面世的时期，吴敏便热烈判断多旋翼将成为主流，轻浮创立三瑞智能，推出能源系统品牌T-motor（老虎能源）。这一步的超前卡位，让他成为产业链上的早期先驱。
图源：罐头图库
与超前本事见识并行的，是公司昭着的家眷化底色。公司领先由吴敏妥洽其表弟万志坚、万凯，堂弟吴杰和妹夫熊承思五东谈主共同创立。但工商登记仅明白吴敏（占股52%）和万志坚（占股30%）两位鼓励，其余三东谈主股权（各自持股6%）均由吴敏代持。
如今，吴敏径直持股43.17%，并通过一致行径条约放置四位支属所持股权，所有这个词掌持81.06%表决权。与此同期，家眷成员也占据中枢照看岗，万志坚任董事兼副总司理，熊承思、吴杰等均持股超5%并参与有计划。
“家眷企业戒备远期利益，研究代际传承，基业长青。不外有可能出现企业照看家长化，专制化，不利于企业引进外部东谈主才。”股权高档合鼓励谈主讼师刘永斌示意。
图源：罐头图库
外部投资方面，公司建立16年来仅进行两轮融资，2021年头度引入申能旗下投资机构及凯复投资；2023年3月再获达晨系投资。按第二轮融资价钱野心，其估值已超30亿元。
在冲刺IPO的前夕，公司还进行了一次大手笔分成。2023年，公司进行1.3亿元现款分成，占往常净利润（1.72亿元）的75%。按吴敏家眷81.06%的持股比例野心，约1.05亿元流入了家眷口袋。
从航模少年到“无东谈主机腹黑”的提供者，吴敏用二十年完成产业穿越。而今，这位家眷的掌舵者正将三瑞智能驶向IPO的聚光灯下。但本钱市集熟习的不仅是本事实力，更有家眷处置的透明度与供应链的孤苦性。上市不是尽头，更是另一场比赛的鸣枪起跑。
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