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全民健康糟践高潮下，富含Omega-3多不豪阔脂肪酸(含DHA与EPA)的鱼油，凭借明确的健康价值成为糟践者深爱的养分补充剂。
鱼油中的EPA和DHA能镌汰血脂、减弱枢纽滑膜炎症，剖判抗炎功效；DHA当作大脑中枢养分素，孕期足量补充可提高婴儿早期学习本事与视觉蛮横度。养分众人指出，永恒补充鱼油不仅有助于护眼，还能协同守护心血管与神经功能。这些公认的价值，推动精制鱼油及鱼油软胶囊成为养分品阛阓的中枢细分领域，也助长出民众头部企业——禹王生物养分有限公司(简称“禹王生物”)。
该公司以8.12%的阛阓份额，稳居民众最大食等级精制鱼油供应商宝座。上世纪90年代，禹王生物旗下“忘不了”3A脑养分胶丸凭借“吃了忘不了，系念会更好”的标语风靡天下。
成本动作方面，时隔二十余年，禹王生物于10月20日向港交所递交上市招股书，招银国际与建银国际出任联席保荐东谈主及举座妥洽东谈主；11月3日，公司再告示委任中泰国际证券担任举座妥洽东谈主，推动IPO程度。
值得存眷的是，招股书同期显现了公司的潜在风险：IPO前功绩大幅下滑、存在高额分成行动、内控层面存在劣势等问题，为其上市之路蒙上了一层省略情味。
功绩承压下的多重隐忧
禹王生物野心赴港上市，但是公司的功绩进展，似乎并不乐不雅。
2022年至2024年，禹王生物曾展现出强盛的增长态势：营业收入从5.34亿元攀升至8.32亿元，净利润从6729.7万元增长至1.25亿元，亮眼功绩一度眩惑了阛阓鄙俚存眷。
可是2025年上半年，公司功绩瞬息出现“断崖式”下滑。营收同比降幅达27.13%，仅录得3.43亿元；净利润更是大幅缩水74%，仅为2276.4万元。
更值得警惕的是公司盈利本事的捏续恶化。2023年毛利率为28.1%，2024年降至26%，2025年上半年进一步下探至20.7%，创下历史新低。当作中枢业务的精制鱼油，盈利本事下滑更为超越，其毛利率从2024年上半年的24.7%骤降至2025年上半年的8.3%。值得一提的是，关于毛利率的大幅下滑，禹王生物在招股书中给出了具体讲明：公司使用了部分高价采购的毛鱼油，这些原材料是在阛阓价钱下落前购入的。其将这一功绩波动的原因，归因于原材料采购时点的互异。
除了毛利率的波动，禹王生物养分的用度开支对利润的侵蚀一样值得存眷。其中行政开支的增长尤为超越，2025年上半年同比激增118.39%，达到0.19亿元。这一用度占总收入的比重也从旧年同期的1.9%攀升至5.4%，中枢原因是职工成本的大幅飞腾。
在销售渠谈上，把柄现存信息不错看出，禹王生物似乎存在一定短板，中枢问题是对第三方商业公司的高度依赖。招股书数据炫夸，2022年至2025年上半年，公司向商业公司的销售额永别为2.86亿元、4.12亿元、4.84亿元、1.78亿元，各期占营收比例均超五成，最高达62.4%，这意味着公司超半数收入需借助第三方渠谈末端。
公司在招股书中也坦言，本人销量皆备取决于商业公司的营销插足力度。这些互助方可能基于利益考量优先实施竞品，届时将奏凯形成公司销量下滑。
渠谈依赖问题突显的同期，禹王生物的客户群体还在加快流失。2024年至2025年上半年仅半年时间，其中国内客户数目从310家暴减至190家，减少120家；外洋客户从240家降至190家，减少50家，国表里客户盘算流失170家。
“清仓式”分成引争议
上市前夜，禹王生物一边完成融资引入外部成本，一边却因一笔“清仓式分成”深陷公论战议。2025年8月25日，好意思国健康养分巨头BaylandHealth旗下全资子公司Velantra向其投资1940万好意思元，赢得15%股份，对应禹王生物隐含估值约1.29亿好意思元(折合10亿港元)。
股权结构上，公司呈现赫然眷属控股特征：控股股东刘汝萃及由其戒指的惟微投资等一致行动东谈主盘算捏股56%；其妹妹刘丕谨通过至简投资捏股20.21%，父亲刘锡潜通过万方投资捏股8%；管制层张建全、臧秀瑞、魏少华则通过惟真投资盘算捏股0.79%。
激发阛阓鄙俚质疑的是，在递交上市招股书不及一年内，禹王生物于2024年12月宣派了高达3.2亿元的股息，终结终末执行可行日历，仍有5580万元应酬股息未结清。这一分成实施于Velantra入股之前，彼时公司皆备由刘氏眷属掌控，所有分成款项均流入眷属成员口袋。
更令东谈主艳羡的是，这笔3.2亿元的分成金额，已跳动公司2022年至2025年上半年3年半的累计净利润(约3.17亿元)，以至远超2024年末公司0.41亿元的净钞票界限，被阛阓直指为“掏空存量钞票”的“清仓式分成”。
负面舆情背后，大都分成奏凯导致公司流动性急剧恶化。财务数据炫夸，公司短期财务健康情状透顶逆转：2023年末尚有1.5亿元流动钞票净值，2024年末便转为3921.7万元流动欠债净值，2025年6月末仍防守1567.7万元流动欠债净值的状态，钞票欠债率在2024年末更是高达90.39%，2025年上半年仍处于83.24%的高位。
这种“分成超净利”后再寻求上市募资的操作，激发外界对其“向公众股东转嫁风险”的质疑，疏通招股书闪现的此前存在单子融资阑珊真实商业配景、银行贷款未按商定用途使用等内控错误，进一步放大了阛阓对其财务操作合感性的担忧。禹王生物为何遴荐在上市前夜实施如斯大界限分成？若何建造分成后恶化的财务情状以通过港交所从严审核？
高薪养董VS欠缴社保
值得存眷的是，禹王生物功绩下滑的同期，董事薪酬却呈现逆势暴涨态势。招股书炫夸，2022年至2025年上半年，公司支付给董事的报酬及什物福利总和永别为180万元、420万元、470万元及750万元，3年半内涨幅超3倍。公司预估2025年应酬董事薪酬总和约915万元，将创下近4年新高。
与董事高薪形成昭彰反差的是，公司在阐发期内永恒未足额为正常职工交纳社保及住房公积金。各期社会保障及住房公积金供款空额永别达260万元、400万元、360万元及240万元，这种“薄此厚彼”的操作不仅不服服务保障有关章程，更折射出公司处置层面的平正性缺失，以及对正常职工正当职权的忽视。
更严重的是，禹王生物曾存在超4亿元的违法融资行动，包括1.59亿元非法单子融资，以及累计2.42亿元贷款资金偏离预定用途。关于这些违法操作，公司讲明称，偏离用途是为提高资金使用效果，分歧规处理源于“不熟练有关监管章程”及“财务司理的失当淡薄”。但仅将包袱归罪于下层职工，赫然难以阴事公司里面审计失效的中枢问题，更显现了其在里面戒指、风险管制与合规设立上的显赫短板。
尽管禹王生物在招股书中说起，内控众人已于2025年10月完成跟进搜检，证实公司自2023年9月起阻隔所有单子融资安排，2023年11月起罢手资金用途偏离行动，但往日能否严格顺从监管轨制、确保内控步伐落地，仍需捏续不雅察。
纵不雅禹王生物的IPO之路，一方面，依托“中国非转基因大豆品牌之父”奠定的时间基因与行业积淀，它占据着鱼油产业链的上风地位；另一方面，盈利腰斩、存货高企、“清仓式分成”、内控曾存紧要间隙等问题，都让其上市远景充满变数，当作企二代的掌舵东谈主刘汝萃也濒临着严峻考验。
这家“鱼油大王”能否告捷登陆成本阛阓、挪动为信得过的“成本赢家”配资网炒股，尚待时间锻真金不怕火。不管上市终结若何，后来续规划发展与风险化解程度，都值得阛阓捏续存眷。
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